氨基酸最重的

新和成价值分析

之前跟大家聊了做饲料的海大集团，其实写海大的时候我就想到了另外一家企业：新和成，就是那个素有维生素茅之称的新和成，它是我国最大的维生素A和维生素E生产商。

为什么会想到新和成呢？主要是之前在了解新和成的时候发现维生素的下游需求主要为饲料，饲料约占维生素需求的70%。

那么顺水推舟，今天就来聊聊新和成。

上图为1月14日新和成发布的2020年业绩预告，归母净利润比上年同期增长60%-80%，基本每股收益按照最低预测也增长了近60%，符合比叔年前的选股标准。

1.全球维生素市场

维生素是维持人和动物生命不可缺少的重要物质，它是一系列有机化合物的统称。它们是生物体所需要的微量营养成分，而一般又无法由生物体自己生产，需要通过饮食等手段获得。

维生素不是构成机体组织和细胞的组成成分，也不产生能量，它的作用主要是参与机体代谢的调节。

2018年中国维生素产量在33.4万吨，全球产量在45万吨。全年出口25.2万吨，出口占比在75%左右。因产品价格的变动，行业全球市场空间在32亿-58亿美元之间，即226-400亿人民币。

从维生素各品种市场份额占比来看，维生素A、维生素E、维生素C，是国际维生素市场上的三大当家品种，其中VE市场份额占比30%，VC占比21%，VA占比13%，三者合计占据维生素市场64%，此外，维生素B族合计占33%的市场规模。

维生素A、维生素C、维生素E作为维生素市场上的主流品种，近年来全球需求稳定增长。

维生素C是全球用量最大的维生素，中国是VC的世界工厂，全球VC需求量约为13-15万吨，其中中国出口13万吨，约占全球产能的80%以上。

2018年全球维生素E需求量7万吨，国内需求1.2万吨，国内维生素E企业2018年的供应量为5.07吨，国内需求为全球需求的17.1%。目前全球维生素E年均需求增长率约为5%-8%，维生素A市场需求增长率约为3%。

新和成作为我国最大的维生素生产企业，其VA产能1万吨/年，位居世界第一；VE产能4万吨/年，位居世界第二。公司产品可以分为四大类：营养品、香精香料、新材料、原料药。根据公司去年半年报显示公司产品38.64%内销，61.36%出口。

2.预计2021年VA和VE将维持高景气度

2020年全年VA、VE的均价分别为390元/KG、64元/KG，同比上涨9%、42%。主要原因是2020 年全年因疫情因素导致经销商渠道的补库存拉高上半年价格，下半年逐步消化库存导致价格回落。

同时因质量原因（稳定性低），BASF德国工厂VA100万IU和 VAD3供给中断，预计2021年上半年BASF不会考虑常规销售维生素A产品，导致全球VA供给偏紧。

去年四季度VA价格回落至245元/KG后，目前已重新上涨至 350元/KG。

在VE方面，2021年1-2月帝斯曼瑞士VE工厂将停车检修，叠加国内生猪养殖产业底部回暖带动需求向上，VE价格有望上行，价格端看，去年四季度VE价格回落至58元/KG后，目前已重新上涨至68元/KG。

公司VE产能为4万吨，是全球第二大供应商，有望受益价格上涨带来的业绩弹性。

3.蛋氨酸有望成为营养品板块新的支柱

蛋氨酸是氨基酸市场供应量最大品种之一，合成工艺技术壁垒极高。

公司一期5万吨蛋氨酸产能于2017年投放后，继续投资54亿元建设25万吨蛋氨酸生产线（二期10万吨、三期15万吨）。

目前二期项目年产10万吨生产线已正式投产，预计三期也将逐步启动，全部达产后，公司蛋氨酸总产能将步入行业第一梯队，蛋氨酸业务也将成为公司营养品板块的又一支柱。

此外，公司目前积极开拓山东及黑龙江基地深度布局营养品业务，涉及新增品种包括VB2、VC、VB6、VB12等。

4.布局新材料和发酵项目

新和成重视新材料板块的发展并持续研发布局，目前拥有PPS完整产业链，未来产品将有望应用在新能源汽车、环保、航天军工等领域。

PS：PPS为聚苯基硫醚，是分子主链中带有苯硫基的热塑性树脂，是一种新型高性能热塑性树脂，具有机械强度高、耐高温、耐化学药品性、难燃、热稳定性好、电性能优良等优点。在电子、汽车、机械及化工领域均有广泛应用。

此外，公司在生物发酵领域同样取得突破，目前黑龙江绥化生物发酵项目（一期）生产线已经顺利投产，利用当地丰富的生物质以及电力资源，有望近一步降低生产成本，公司未来将更加丰富产品种类，从合成工艺和发酵工艺 两方面交替发展，提升公司综合竞争力。

5.实施第三期员工持股计划，彰显公司发展信心

去年10月公司发布第三期员工持股计划，参加人员总数不超过 685人，其中董事（不包含独立董事）、监事及高级管理人员 12人。

出资额不超过1.53亿元，并按1:1的比例进行配资不超过1.53 亿元（控股股东借款），资金总额不超过3.06 亿元。

公司第二期员工持股计划结束后，第三期员工持股进行有效延续，激励员工积极性，增强公司凝聚力。

截至2021年1月11日，公司第三期员工持股计划通过二级市场竞价交易方式购买公司股票共计195万股，成交金额为6176 万元，成交均价约为31.59元/股。

6.财务分析

根据公司去年三季度财报显示，公司销售毛利率为58.45%，销售净利率为39.43%，这个净利润水平是相当的出色。

公司资产负债率为37.78%，资产负债比非常健康。

另外值得注意的是近年来公司的研发费用投入常年维持在5%以上。根据公司官网显示，公司拥有国内专利192项，拥有国外授权专利25项，位居2018年度浙江省高新技术企业创新能力百强榜第11位。

免责声明 本文仅作日常逻辑分析案例，不作为任何买卖依据，也不给任何买卖建议，请大家独立思考，股市有风险，入市需谨慎！

来源作者 比尔股是所

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