医药氨基酸单价
新和成—一季度预告大幅增长，维生素与氨基酸价格持续大幅上扬
安信证券发布投资研究报告，评级: 买入。
新和成(002001)
事件：新和成公布2020年第一季度业绩预告，公司预计报告期或实现归母净利润8.68亿元~9.70亿元（同比+70%~90%，环比+70%~89%）。
点评：新和成2020Q1业绩预告大幅增长，我们分析主要系维生素等产品销售量、价齐升所致。据公司公告，报告期内公司维生素A、维生素E、生物素等产品销售价格与销售数量较上年同期有增长。
突发公共卫生事件影响下，国内物流受限；而维生素与氨基酸的下游饲料需求相对稳健，物流运输的潜在风险带来海外下游厂商的集中补库，使2020Q1维生素与氨基酸成为化工板块中为数不多的价格逆势上涨品种。根据我们的市场跟踪数据，2020Q1公司主要营养品市场均价分别为：VA（50万IU/g）国内359元/公斤（同比-5%、环比+12%），VE（50%）国内59元/公斤（同比+48%、环比+31%），VD3（50万IU/g）国内116元/公斤（同比-61%、环比+2%），VH（2%）国内245元/公斤（同比+353%、环比+153%），固体蛋氨酸国内20.4元/公斤（同比+16%、环比+7%），市场价格同比-5%~+353%不等（除VD3外）、环比+2%~+153%不等。并且2020年4月10日最新价格进一步上扬，VA、VE、VD3、VH、固体蛋氨酸最新价格分别较2020Q1上涨49%、29%、260%、20%、25%，我们基于此分析产品价格的进一步上扬或对公司2020Q2业绩形成进一步提振；应关注产品价格上涨的持续性与产品销量的可能变化。
多项目陆续建设，构筑多个新盈利增长点。新和成在资本开支方面立足长远布局，有多个大型项目建设齐头并进。据公司公告、环评报告与行业资讯，其中包括：投资21亿于山东基地新建2万吨VE产品（预计于2020年初投产，达产后新昌和上虞逐步停产），投资36亿于黑龙江基地新建生物发酵系列项目（预计于2020年陆续投产，下游或可延申至VC、辅酶Q10等产品），投资53亿于山东基地建设25万吨蛋氨酸项目（预计其中一期10万吨于2020Q2投产，二期15万吨于2022年投产）等。
投资建议：后续突发公共卫生事件下维生素价格大幅上行或增厚公司业绩，维持买入-A投资评级。我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为22.2亿元、36.1亿元、37.4亿元。
风险提示：维生素与氨基酸产品价格波动，突发公共卫生事件影响超预期，需求不及预期，新项目建设不及预期
新和成—一季度预告大幅增长，维生素与氨基酸价格持续大幅上扬
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