生产小品种氨基酸

全球最大的丙氨酸制造商，市占率达50%，巴斯夫为第一大客户

文：海豚音

海豚读次新（全市场最深度的新股解读，欢迎关注）

今天继续来说一只科创新股——华恒生物，其技术水平全球领先，主打产品L-丙氨酸主要作为助洗剂用于洗碗机洗涤剂等高端领域（PS：洗碗机真是好东西海豚最爱相信会和集成灶一样走入千家万户，今年那几只集成灶的股涨得真不错，火星人上市有了钱后高铁上到处打广告），未来随着成本下降以及洗碗机的不断普及，市场空间可期，且随着公司更多新品量产，抗风险能力进一步增强。与此同时在节能减排的大趋势以及环保趋严的背景下公司产品下游需求有望保持高增长….

工业生物技术有助于节能减排，公司为小品种氨基酸生产商，巴斯夫为公司第一大客户，收入占比达五成左右

与传统化工制造相比，以工业生物技术为核心的生物制造产业通常以可再生生物资源为原料，降低能耗，大幅减少二氧化碳、废水等污染物排放，具有高效、绿色、可持续的优势，预计到2030年工业生物技术每年将可降低10亿至 25 亿吨的二氧化碳排放，将有35%的化学品和其它工业产品来自生物制造。我国十三五规划提出到2020年生物基产品在全部化学品产量中的比重达到25%，欧洲则提出力争于2025年实现生物基化学品替代传统化学品 10%～20%。

氨基酸是构成蛋白质大分子的基 础结构，广泛应用于医药、农业、保健、食品、 饲料、化妆品等领域，先后经历了蛋白质水解抽提法、化学合成 法、酶法和生物发酵法等生产工艺，其中发酵法生 产氨基酸始于 20 世纪 50 年代，酶法生产氨基酸始于20世纪70年代。全球氨基酸产量超800万吨，复合增速5.6%，我国为氨基酸生产和出口大国，其中谷氨酸、赖氨酸、蛋氨酸和苏氨酸等处于稳定增长期，丙氨酸、缬氨酸、苯丙氨酸、脯氨酸、异亮氨酸等小品种氨基酸处于快速增长期。

公司为全球领先的通过生物制造方式规模化生产小品种氨基酸产品的企业之一，主要产品有丙氨酸系列产品（L-丙氨酸、DL-丙氨酸、β-丙氨酸）、D-泛酸钙和α-熊果苷等，可广泛应用于日化、医药及保健品、食品添加剂、饲料等。

公司外销占比超55%，主要集中在欧美地区，境外客户主要有巴斯夫、味之素、伊藤忠、德之馨等，境内客户主要有诺力昂、天新药业、华中药业、华海药业等化工制药企业，其中巴斯夫为公司第一大客户，2017-2019年收入占比分别为50%、54.4%、46.25%；天新药业为公司第二大客户，收入占比在7%左右，诺力昂为公司第三大客户，收入占比为5%左右。2020年7月公司与巴斯夫第四次签署协议合同期限延至2022年，预估2020-2022年巴斯夫对公司L-丙氨酸的采购量分别为1.3万吨、1.4万吨、1.5万吨。

全球最大的丙氨酸厂商，市占率近50%

丙氨酸系列产品为公司主要收入来源，2017-2019年收入占比分别为99.6%、98.6%、86.8%，公司的丙氨酸生产规模位居国际前列，已成为全球范围内规模最大的丙氨酸系列产品生产企业之一，2019年丙氨酸销量约2.4万吨，全球市占率近50%，

丙氨酸是构成蛋白质的基本单位，是组成人体蛋白质的 21 种氨基酸之一,属于小品种氨基酸，2019年丙氨酸系列产品全球需求量约 5 万吨，预计未来复合增速将达12%。目前国内丙氨酸生产企业主要有华恒生物、丰原生化、烟台恒源等，外资企业主要为武藏野。

公司丙氨酸产品如下图，值得注意的是生物界中各种蛋白质几乎都是由 L 型氨基酸所构成的，D型氨基酸在自然界中较少存在，市场应用空间有限，因此公司还没有开展 D-丙氨酸的规模化工业生产。

全球首创厌氧发酵法生产L-丙氨酸，降低成本约50%，主要用于MGDA生产，最终作为助洗剂添加至洗碗机专用洗涤剂，技术水平全球领先

L-丙氨酸产品为丙氨酸系列产品中应用最为广泛的细分类型，全球 L-丙氨酸2019年度的总体需求量约为 3.8 万吨至 4.2万吨，占有绝大部分的市场份额，其中在日化领域是合成新型绿色螯合剂MGDA的主要原料，还可用于合成温和氨基酸表面活性剂（用于氨基酸基 洗发水、沐浴露、洗面奶、牙膏、爽肤水、面霜等个人护理产品的制备），同时L-丙氨酸还是天然、健康的护肝配方成分，能有效降低酒精中毒的程度，也可 用于配制护肝解酒和抗疲劳的保健品。

丙氨酸发展初期主要以石油基产物为原料通过酶法生产而得，由于受到成本高昂的制约，市场需求量低，主要用作合成维生素B6、制备酱油、鱼露等的原材料。公司2011年成功突破厌氧发酵技术瓶颈，在国际上首次成功实现了微生物厌氧发酵规模化生产 L-丙氨酸产品，技术达到国际领先水平，使 L-丙氨酸产品的主流工艺从酶法演变到发酵法，与传统的酶法相比，发酵法制备工艺使得L-丙氨酸成本大幅降低了约50%，且原材料为可再生的葡萄糖，发酵过程二氧化碳零放排，从而推动了丙氨酸的应用领域向日化等领域大规模扩展，促进了下游巴斯夫、诺力昂等企业成功开拓新型、绿色、可自然降解螯合剂MGDA在欧洲和北美市场的需求，进而拉动了丙氨酸行业整体需求量的增长。

L 型氨基酸为公司第一大收入来源，也是公司最早实施产业化的产品，不过随着公司品类的丰富其收入占比已从2017年的91%逐年下降至2019年的76%。L 型氨基酸公司开发了发酵法生产工艺和酶法两种生产工艺，替代了传统化学合成工艺的重污染生产方式，实现了利用生物技术生产精细化合物的技术变革，其中厌氧发酵法（利用可再生的葡萄生产）L-丙氨酸的关键技术已达到国际领先水平，占比已超九成，毛利率水平达46%左右，远高于酶法L-丙氨酸10-13%左右毛利率水平。

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全球最大的丙氨酸制造商，市占率达50%，巴斯夫为第一大客户